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分层管理办法、股票转让细则、挂牌企业信披细则“三箭齐发” 新三板深化改革迈出关键一步

来源:金融时报-中国金融资讯网  发布日期:2017-12-26 10:34

 

    本次分层制度改革主要包括三个方面内容。一是在创新层准入条件的差异化标准中,调低净利润标准,提高营业收入标准,新增竞价市值标准;二是在创新层准入条件的共同标准中,增加合格投资者人数要求;三是创新层维持条件改为以合法合规和基本财务要求为主。同时,全国股转企业还对分层调整的启动时间、个别分层标准的计算口径等进行了明确。

  12月22日,新三板市场迈出了深化改革的重要一步。当天,全国股转企业发布了关于分层管理办法、股票转让、挂牌企业信息披露3份文件,同时就分层制度改革中市场普遍关心的热点问题回答了记者提问。业内人士表示,这次新三板改革政策的推出是近3年来新三板最大的一次政策变动,市场对此期待已久,新三板自此迈出“历史性关键一步”。

  政策新规“三箭齐发”

  在即将迎来揭牌运营5周年之际,全国股转企业近日正式发布了《全国中小企业股份转让系统挂牌企业分层管理办法》、《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》和《全国中小企业股份转让系统挂牌企业信息披露细则》,市场期待已久的制度改革“三箭齐发”。

  拥有1万余家挂牌企业的新三板市场实施分层管理,是市场发展的内在需求和必然结果,也是新三板市场的特色制度,同时,也需要根据市场的发展状况不断优化与调整。全国股转企业于2016年对新三板挂牌企业实施分层管理,其试行办法分别从盈利性、成长性和市场认可度3个方面设置了3套差异化的创新层标准,将市场分为创新层和基础层。

  具体而言,本次分层制度改革主要包括三个方面内容。一是在创新层准入条件的差异化标准中,调低净利润标准,提高营业收入标准,新增竞价市值标准;二是在创新层准入条件的共同标准中,增加合格投资者人数要求;三是创新层维持条件改为以合法合规和基本财务要求为主。同时,全国股转企业还针对此前分层调整过程中市场各方咨询较多的一些操作性问题,例如分层调整的启动时间、个别分层标准的计算口径等进行了明确。

  此外,考虑到挂牌企业挂牌规范一段时间后再进入创新层较为稳妥,因此,全国股转企业删除了企业申请挂牌同时进入创新层的规定。

  事实上,2016年的分层管理办法确定的分层标准存在着优化调整的空间。全国股转企业表示,此次分层制度的修改完善,充分凝聚了市场共识,总体思路是在保持现有市场分层基本架构、基本逻辑不变的前提下,调整创新层的部分准入和维持标准,促进更多优质企业向创新层聚集,提高创新层企业的公众化水平,为后续改革措施的推出奠定基础。

  以分层为抓手统筹推进其余改革

  优化分层成为新三板改革关键点之一。据了解,证监会高度重视新三板的改革发展,在充分调研论证基础上提出了“以市场分层为抓手,统筹推进发行、交易、信息披露、监管等各方面改革”的总体思路。

  与本次分层制度完善相配套,全国股转企业此次一并推出了交易制度和信息披露制度的改革。梳理相关细则后不难发现,交易制度改革体现了鲜明的问题导向,旨在解决现行协议转让方式定价不公允、市场不认可、监管难度大等问题,完善新三板市场的价格发现机制,为持续改善市场流动性奠定基础。交易制度改革主要包括引入集合竞价、优化协议转让、巩固做市转让等具体措施。

  “在此次交易制度改革过程中,全国股转企业对市场关心的流动性问题予以充分考虑。”全国股转企业在回答记者提问时表示,从市场运行实际看,市场流动性取决于多方面因素,其中最为基础的是企业基本面、股东结构、股权分散度等。此次交易制度改革特别引入集合竞价,适应了现阶段新三板市场的流动性状况和改革后流动性需求的变化,为持续改善流动性奠定了基础、预留了空间。

  在信息披露制度改革方面,全国股转企业此次新制定了《全国中小企业股份转让系统挂牌企业信息披露细则》,在坚持信息披露真实、准确、完整、及时和公平的基础上,探索实施了创新层企业与基础层企业差异化的信息披露制度。鉴于创新层企业公众化程度更高,对其信息披露作了从严要求;基础层企业继续实行现有信息披露规则,但对其中要求过严、明显不合理的个别规定作出了修改。

  业内人士表示,调整前的信息披露细则对自律监管和违规处理仅有一条原则性规定,存在自律监管工作依据不充分的问题,通过本次修改完善,在认真总结信息披露自律监管工作实践经验的基础上,增加了责任主体、责任划分、违规行为等内容,充实完善了信息披露自律监管的规则依据,使自律监管工作实现了有规可依。

  市场建设无样板可照搬复制

  事实上,伴随着新三板市场近年来的快速发展,越来越多的中小微企业进入资本市场、实现直接融资,切实服务了实体经济的发展。而新三板市场制度的不断完善,也体现出新三板在国民经济、资本市场发展中的重要作用和价值,监管层有能力、有意愿为新三板未来发展创造条件。

  据了解,5年来,新三板始终聚焦服务创新型、创业型、成长型中小微企业,围绕改善中小微企业融资环境作出积极探索,确立了高度包容的市场准入制度,构建了充分市场化的融资并购机制,使得一大批有发展前景和市场影响力的创新创业企业得以挂牌融资,有效拓展了资本市场服务实体经济的广度和深度。

  数据显示,截至2017年11月末,新三板挂牌企业达11645家,其中,5426家企业完成8279次股票发行,融资总额达3888.22亿元。

  “新三板的建设,既没有现成的经验可以照搬,也没有固定的样板可以复制。此次统筹推出的市场分层、交易和信息披露制度的差异化安排,是中国资本市场建设的全新探索。”全国股转企业表示,全国股转企业将以党的十九大精神和全国金融工作会议精神为指引,认真落实证监会改革部署,牢牢把握服务实体经济和防范风险的工作导向,持续跟踪和评估制度实施情况,为后续改革措施的推出积累经验、创造条件。

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